打击IPO失当行为：港证监会拟新增上市后持续约束条件，完善港股全链条监管

【纵横网】 2026年10月12日，香港证监会发布《证券市场上市规则》（SMLR）修订市场咨询总结，出台系列举措打击新股上市环节各类失当行为。本次核心修订亮点，是允许香港证监会对港股上市申请人施加可在上市完成后持续生效的监管条件，监管抓手由上市前端审核，延伸至上市之后的持续监管阶段。相关修订尚需走完立法程序，目前预期在2027年第一季度正式生效。

回溯咨询流程，香港证监会在2025年3月28日启动本次上市规则修订市场咨询，咨询期约两个月。时隔一年半，监管机构对外公布咨询总结。本次咨询期间，监管方一共收到16份书面反馈意见，提交主体涵盖行业协会、律所、咨询机构以及各类专业团体。

除上市持续条件外，本次改革还配套多项监管优化机制。新规允许证监会针对已上市发行人直接施加上市后约束条件，作为临时停牌之外的柔性监管手段；同时简化上市公司停牌与复牌流程，并且设立独立复核机制，证券及期货事务上诉审裁处可对证监会施加监管条件、暂停或恢复交易等决定进行复核，保障程序公平。

资本市场分析师、北京三鼎科技有限公司总经理韩岳钢分析，过往港股监管中，证监会对上市申请设置的条件大多在上市落地即失效，面对上市后暴露的IPO阶段遗留问题，监管工具相对有限。本次改革补齐短板，由“上市前一次性把关”转向覆盖IPO审核+上市存续期的全周期监管。

韩岳钢表示，新规改变了以往“要么批准上市、要么否决”的二元监管模式。对于存在疑点但尚不构成直接否决理由的上市项目，监管层可以设置持续条件放行，要求发行人上市后持续履行信息披露、业务合规等义务。一旦企业后续违反条件，证监会可采取对应的监管行动，不必直接触发退市，监管方式更加精细化。

韩岳钢指出，新规将对保荐机构、拟上市企业形成更强约束力，倒逼各方在IPO阶段审慎核查，减少配售造假、异常包销佣金、未披露附带协议等IPO乱象。对于内地赴港上市企业而言，在招股阶段就要预判上市后的持续合规义务，进一步完善内控与信息披露体系。同时，市场也需要持续跟踪后续立法进程，立法环节的调整可能影响最终落地时间。

编辑：周亦帆