潘功胜详解货币政策框架转型：利率锚多元化、稳步退出存贷款基准利率，配套多项稳市场工具

【纵横网】 10月19日，2026金融街论坛年会开幕式上，中国人民银行行长潘功胜释放货币政策框架转型重磅信号：央行将研究择机把公开市场主要操作品种期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将取代当前7天期逆回购利率，成为新的主要政策利率，标志我国价格型货币政策调控改革再向前迈出关键一步。

2024年，央行确立7天期逆回购利率为主要政策利率，推动货币政策由数量型向价格型调控转型。本次改革，核心是理顺目标利率与操作工具的匹配关系。潘功胜介绍，银行间隔夜回购利率DR001交易活跃度高、对资金供需反应灵敏，运行稳定性持续提升，事实上已经成为央行的调控目标利率，但此前公开市场主力操作仍为7天品种，二者存在期限错配。切换至隔夜操作后，调控精准度将进一步提升，这一框架安排与海外主要经济体央行通行操作逻辑相近。

近中期货币政策转型将聚焦三大主线。第一，优化短端利率调控机制，择机落地隔夜政策利率框架，构建以隔夜利率为目标、多期限工具辅助的操作体系。第二，推进贷款定价基准多元化，打破单一依赖LPR的格局。自今年7月海南落地全国首单DR001基准贷款以来，目前已有24个省份落地百余笔DR基准贷款。后续优质企业可自主选择DR001或LPR作为浮动贷款定价锚，LPR继续服务小微企业与个人信贷；DR001也将纳入债券、衍生品定价可选基准，央行同时持续完善LPR报价质量。第三，逐步退出存贷款基准利率。贷款利率已具备LPR、DR001等市场化定价选项，存款端已常态化发布各期限存款平均利率作为定价参考，后续计息基准将全面转向市场化指标。

论坛现场同时公布五项配套政策工具，补齐金融稳定与对外开放短板：一是联合金融监管总局、证监会设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具，覆盖理财子、公募基金及其母机构，筑牢债券市场稳定防线；二是扩大SLF适用范围，实现境内存款类金融机构全覆盖；三是推动银行间、交易所债券市场互联互通落地；四是试点允许8家中外资境外清算行在境内银行间外汇市场自营购售，便利境外机构参与人民币外汇市场；五是联合科技部等十部门出台指导意见，金融定向支持京津冀、长三角、粤港澳三大国际科创中心建设。

资本市场行业分析师、北京三鼎科技有限公司总经理韩岳钢解读，本次改革本质是利率传导链条的精简升级，政策利率换锚不等于降息或加息，核心目标是让资金面信号传导更快、定价更市场化。过往7天政策利率到DR001、再到信贷利率的传导链条较长，DR001成为政策锚后，短端资金信号向信贷、债券市场的传导效率有望提升。

他同时提示，多元定价基准落地是分层服务思路：大企业适配交易型的DR001，更贴合市场化资金成本；LPR保留普惠属性，兼顾小微、居民房贷等业务，避免定价一刀切。而针对理财、公募大额赎回的流动性新工具，属于宏观审慎补短板安排，重点防范债市负反馈风险，有利于稳定机构预期。

韩岳钢认为，改革属于渐进式工程，后续有几个观察窗口：隔夜主力操作正式落地时点、DR贷款规模与衍生品配套建设进度、存贷款基准利率退出的时间表，以及债市互联互通、外汇试点的实操细则。整套改革组合拳，兼顾利率市场化、金融稳定、高水平对外开放与科创支持，是当前宏观调控框架的系统性优化。

编辑：周亦帆