亚洲主动基金半年成绩单：选股机会增加，为何表现仍然分化？

2026年上半年，亚洲地区（日本除外）主动管理型基金交出了一份差异明显的成绩单。

标普道琼斯指数SPIVA®年中评分报告显示，在多个本地股票型基金类别中，多数基金跑赢基准；国际股票型和债券型基金则普遍落后。这种差异也出现在不同本地股票市场之间。

理解这些结果，需要关注市场收益如何分布，以及基金持仓与比较基准之间的差异。

一、收益分化扩大，主动选股空间增加

报告指出，2026年上半年，全球及亚洲大部分市场的股票分散度有所增加。标普全球BMI指数的分散度由2025年的30.4%升至37.3%，韩国、中国内地和中国台湾地区的升幅尤其明显。

分散度反映个股收益差异。公司表现拉开距离，意味着不同持仓组合可能产生更明显的收益差别，也为主动选股提供了更多机会。

同期，中国大盘股基金、韩国大盘股基金和马来西亚大盘股基金的跑输率分别为41.3%、43.0%和34.8%。

中国台湾地区大盘股及中小盘股基金的跑输率分别为25.0%和4.9%。在上述类别中，多数主动基金跑赢了相应基准。

二、涨幅集中，提高关键持仓的重要性

选股空间扩大，并不意味着市场收益均匀分布。

2026年上半年，信息技术板块贡献了标普台湾BMI指数和标普韩国BMI指数各自总收益的92%，对标普中国A 300指数总收益的贡献达到138%。

这些比例衡量的是收益贡献占比。贡献超过100%，说明其他板块的合计贡献抵消了部分信息技术板块的收益。

报告还指出，韩国、中国台湾、泰国及整体全球市场的集中度上升。少数股票对基准的影响扩大，会使主动基金的相对表现更加依赖其对这些股票的配置。

泰国市场中的台达电子（泰国）是一个例子。该股上半年上涨88.3%，同期标普泰国BMI指数上涨33.1%。报告认为，低配该股的基金面临追赶压力。泰国大盘股基金同期跑输率达到99.0%。

三、不同资产类别，面临不同挑战

在国际股票型基金中，报告覆盖的四个类别上半年跑输率介于62.7%至88.7%之间。除选股之外，计价货币及对冲安排也是需要关注的因素。

报告提出，在本地货币贬值期间，货币对冲可能拖累部分基金净值，是业绩不佳的可能原因之一。

债券基金同样普遍承压。中国公司债券基金、中国政府和政策性银行债券基金、亚洲美元债券基金的跑输率分别为73.4%、83.9%和69.2%。

四、长期成绩需要独立检验

五年期内，报告涵盖的13个基金类别中，11个类别的多数基金跑输基准，四类国际股票型基金跑输率全部超过90%。

中国台湾地区中小盘股基金则保持较低的跑输率，五年期为6.0%。这说明，长期结果也存在市场和风格差异。

这份报告提供了三条观察线索：个股分化扩大选股空间，收益集中提高关键配置的重要性，更长周期检验主动管理的相对表现。

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