美团去年由盈转亏，预亏超230亿元，今年一季度恐怕还得继续“烧钱”

2月13日，美团发布了一份令市场心头一紧的盈利预警：公司预计2025年全年净亏损将在233亿至243亿元人民币之间。要知道，就在前一年（2024年），美团还赚了358.08亿元，如今却从“赚钱大户”一下子变成了“百亿亏损户”，这个转折实在让人措手不及。

更值得关注的是，美团自己也坦承，这种亏损态势很可能还会延续到2026年第一季度。也就是说，至少在接下来的几个月里，投资者和用户都得继续面对一个“还在花钱、还没回血”的美团。

本地商业利润“断崖式”下滑，是拖垮整体业绩的主因

根据澎湃新闻、《每日经济新闻》、证券时报网以及《科创板日报》等多家权威媒体的报道，美团当晚在港交所披露的公告显示，2025年全年亏损的核心症结，出在原本最赚钱的“核心本地商业”板块。

这个板块主要包括大家熟悉的美团外卖、到店餐饮、酒店旅游等业务。2024年，它曾为公司贡献了高达524.15亿元的经营利润，是美团当之无愧的“现金牛”。但到了2025年，这块业务不仅没赚钱，反而倒贴了68亿到70亿元——利润落差接近600亿元，堪称“断崖式”跳水。

除此之外，美团还在持续加码海外扩张，比如在中东、东南亚等地试水外卖和闪购业务。这些新战场投入大、见效慢，短期内不仅不能造血，反而成了额外的负担。

其实早有苗头。翻看美团2025年前三季度的财报就能发现端倪：前三季度总营收954.88亿元，同比增长仅2%，几乎停滞；经调整净亏损已达160.10亿元。而核心本地商业分部早在那时就已转为经营亏损141亿元，盈利能力明显承压。

有鲲传播（ID：dlyoukun）发现，就连一向谨慎的国际评级机构穆迪（Moody’s）也在2月10日将美团的信用展望从“稳定”下调为“负面”，理由很直接：在外卖和即时零售赛道竞争白热化的背景下，美团能否重新找回盈利节奏，存在很大不确定性。

为何突然“大出血”？答案就藏在那场愈演愈烈的“补贴大战”里美团在公告中解释得很清楚：2025年，整个本地生活服务行业的竞争达到了“空前激烈”的程度。为了守住市场份额、巩固生态护城河，公司不得不战略性加大投入——说白了，就是“该花的钱一分都不能省”。

具体怎么花的？主要集中在三个方向：

对消费者：各种满减、红包、会员折扣轮番上阵，价格战打得火热，目的就是让用户多打开APP、多下单；

对骑手：提高配送奖励、增加福利保障，确保在订单高峰时依然能快速履约，不掉链子；

对商家：提供流量扶持、运营培训、数字化工具，帮中小商户活下去、活得好，从而稳住平台供给基本盘。

对此，有鲲传播（ID：dlyoukun）分析，这些举措看似合理，但每一项都意味着真金白银的支出。尤其是在阿里、京东纷纷杀入即时零售赛道后，美团面临的已不是简单的“外卖之争”，而是整个本地生活生态的全面对抗。

阿里巴巴一边用“淘宝闪购”抢夺高频消费场景，一边把通义千问大模型嵌入购物体验，试图用AI重构用户入口；京东则依托自营物流优势，在部分城市打出“30分钟达”的王牌。面对这样的围攻，美团只能咬牙跟进，不敢有丝毫松懈。

CEO王兴在随后的电话会上表态：“我们会持续投入必要资源，捍卫在即时零售市场的领先地位。”他还强调，“做正确的事比短期盈利更重要，我们要为长期价值负责。”

这话听起来很有格局，但也透露出一个现实：短期内，美团恐怕还得继续“忍痛割肉”。

收购叮咚买菜、升级AI管家，美团在下一盘更大的棋

面对困局，美团也没闲着。2月5日，公司宣布将以约7.17亿美元（约合50亿元人民币）全资收购叮咚买菜的中国业务。值得注意的是，叮咚的海外业务会在交割前被剥离，说明美团这次的目标非常明确——就是要补强生鲜供应链，尤其是在华东等高价值区域的前置仓网络。

叮咚买菜深耕生鲜多年，拥有上千个前置仓、极低的损耗率和稳定的高复购用户群。这笔收购，相当于让美团一夜之间拥有了成熟的生鲜履约基础设施，为其“美团闪购”业务注入强心针。

紧接着在2月12日，美团又升级了自家的AI智能助手“问小团”，让它不仅能推荐外卖，还能联动堂食预订、闪购商品比价、甚至规划周末出游路线。这背后，是美团试图通过AI提升用户决策效率，把“逛”和“买”无缝衔接，进一步提升平台粘性。

券商怎么看？有人悲观，也有人看到“黄金坑”

资本市场对此反应复杂。招商证券认为，尽管短期承压，但港股科技板块的基本面逻辑并未改变；光大证券海外研究团队则指出，恒生科技指数已进入“战略配置区间”，现在或许是长期布局的好时机。

北京中改在线传媒科技有限公司董事长陈子阳则提醒：后续走势关键要看三件事——宏观经济数据是否回暖、政策支持力度能否加码、以及企业自身业绩能否兑现预期。

而市场的即时反应却毫不留情。2月13日，美团股价盘中一度大跌超4.5%，市值跌破5000亿港元大关。截至收盘，报82.15港元，总市值约5021亿港元，今年以来累计跌幅已超20%。

写在最后：短期阵痛难免，长期胜负未定

说到底，美团2025年的巨额亏损，并非经营失控，而是一场主动选择的“战略性牺牲”。在阿里、京东等巨头虎视眈眈的背景下，守住本地生活这个基本盘，比什么都重要。

但市场终究要看结果。如果2026年美团仍无法通过规模效应、技术提效或供应链优化实现盈利拐点，那么投资者的耐心恐怕会逐渐耗尽。

眼下，这场围绕“最后一公里”的战争远未结束。谁能在烧钱之后真正建立起可持续的商业模式，谁才能笑到最后。而作为普通用户，我们或许正享受着这场大战带来的最大红利——更低的价格、更快的配送、更多的选择。只是不知道，这份“福利”还能持续多久。

作者 | 辛鑫

发自中国北京

出品 | 有鲲传播（ID：DLYOUKUN）