全球银行股冰火两重天：海外系统重要性银行8月以来普跌，中资大行涨约9%

【纵横网】 自8月起，高利率环境持续带来冲击，海外系统重要性银行股价平均下跌8%，部分欧洲大型银行自阶段高点回撤幅度接近20%。与之形成鲜明对比，国内大型银行股价展现较强韧性，8月以来板块涨幅约9%，显著跑赢海外同业；年初至今平均回报达到32%，在全球大型银行当中位居前列。短期股价走强并不代表长期趋势彻底反转，背后的周期性差异值得深入研究。

市场出现两极行情，引出两大核心问题：同样是政府部门加杠杆，海外银行股承压调整，而国内银行股表现亮眼；此前数年支撑欧美银行盈利的高利率环境，如今却成为资本市场主要担忧点。这种分化，源于中外财政政策、利率周期、信用周期处于完全不同阶段，也是市场对银行未来盈利水平、资产负债表风险进行重新定价的结果。

北京三鼎科技有限公司总经理韩岳钢分析，欧美银行盈利逻辑正在发生反转。过去高利率推升净息差，是银行盈利增长核心驱动力；但当前市场担忧高利率持续时间过长，会触发企业、居民债务违约上升，同时债券持仓出现浮亏，叠加存款成本上行，挤压净息差。长周期高利率的负面风险逐步压倒息差红利，这是海外银行股下跌的核心逻辑。

韩岳钢表示，国内银行业所处周期完全不同。国内处于利率下行周期，政策持续引导降低实体经济融资成本，同时国内资产质量预期持续修复。叠加高股息属性在市场环境下吸引力提升，估值修复带动银行板块上行。海外是高利率带来信用风险隐忧，国内则是稳增长政策缓释资产质量压力，二者所处信用周期错位。

韩岳钢进一步谈到，政府加杠杆的传导路径存在差异。海外政府举债推高市场利率，间接抬升全社会债务付息压力；国内财政发力更多托底实体经济，缓释企业与地方债务风险，利好银行资产端。但他也提醒，中资银行本轮上涨更多是估值修复行情，需要持续关注净息差下行压力、资产质量变化，股价短期强势不代表基本面进入持续上行周期。全球利率拐点、地缘扰动，也会带来外部波动传导。

编辑：周亦帆