基金经理为重仓AI致歉，又到了集体反思时刻

【纵横网】 上半年，不少基金经理因错失AI行情向投资者致歉；进入三季度，AI科技股迎来深度回调，一批此前重仓AI的基金净值大幅回撤，基金经理的复盘与致歉再次刷屏，市场感慨：错过AI要道歉，重仓AI同样要致歉。

近日，上海飒露紫私募基金经理全龙的一封致歉信引发市场热议。全龙直言本次亏损幅度超出预期，将亏损主因归于没能预判本轮流动性危机以及科技股的走势，主动担责，向投资者致歉。但他并未看空科技赛道，判断行业景气度仍在，持仓标的明年业绩预期向好，不认可低位割肉，选择静待流动性、市场信心修复。

这一反思，也是公募三季报里的普遍缩影。上半年基金经理的反思核心是低配科技、误判AI产业趋势、低估算力投入强度；三季度行情反转，反思重点切换到仓位集中、交易拥挤、流动性冲击、组合风控不足。同样面对AI赛道，基金经理的操作路径已经明显分化。

中欧基金多位科技方向基金经理在季报中直面回撤问题。中欧科技成长混合杜厚良复盘称，7月回撤阶段未能及时控波动、分散持仓，过度依赖中长期产业逻辑，对短期资金冲击预估不足，后续会在科技成长主框架下，强化流动性管理与风控约束，组合依旧布局科技成长赛道，调仓更换了部分硬件标的。 中欧数字经济混合冯炉丹管理的产品单季净值大跌29.28%，显著跑输基准。她反思，在紧盯产业基本面时，忽视了持仓结构、流动性、拥挤度的质变风险。三季度她减持中际旭创、新易盛等AI硬件龙头，但整体股票仓位维持高位，持续聚焦AI基建、国产AI链、机器人、端侧AI等方向。 中欧产业领航混合彭炜同样遭遇大幅回撤，他小幅下调GPU主芯片配比，增配存储芯片、超节点产业链；其观点认为海外AI虽短期叙事遇瓶颈，但产业底层逻辑尚未证伪。

金信基金孔学兵管理的两只科技基金三季度回撤均超30%，而其二季度曾斩获翻倍级收益，业绩过山车行情备受关注。他认为此前资金扎堆AI带来估值泡沫、交易拥挤、资金短期化，放大板块波动。操作上没有大幅降仓，而是在硬科技内部腾挪，减持估值兑现充分的前道设备，加码光刻核心零部件、高价值耗材等高壁垒环节。

也有基金经理提前兑现、转向防御资产，成功避开本轮调整。前海开源田维在三季度减持AI相关重仓，大举布局电力、黄金、银行等周期、高股息标的，产品单季仅微跌0.76%，大幅跑赢基准，坚持防御优先的“价值+”策略，规避宏观不确定性。 金信基金杨超的产品三季度逆势上涨7.90%，他降低整体股票仓位、分散集中度，重仓转向银行板块，兼顾智能化赛道机会的同时，重点配置高股息、低估值资产。

对于AI长期前景，主流坚守科技赛道的基金经理共识较为一致：本轮深度调整不是AI产业长期趋势终结，而是市场对前期乐观预期的修正。后续AI投资重心或将从单纯的算力扩张，转向盈利兑现、现金流验证，选股更看重技术壁垒、国产替代、业绩兑现能力；投资框架上，产业趋势研判之外，流动性、筹码结构、估值与风控权重明显抬升。

从踏空AI的遗憾，到重仓AI回撤的压力，一轮完整行情演绎过后，市场的矛盾不再是要不要布局AI，而是以什么样的仓位、节奏、安全边际参与AI。坚守硬科技、产业链内轮动、转向价值红利，三季报的持仓，写下了基金经理各不相同的答案。

编辑：陈沐阳