宿醉将至？美股期权狂飙化身“深夜赌场” SpaceX两万亿狂热揭开泡沫失控序幕

纵横网6月17日讯 在过去几年里，华尔街多头用来反驳“美股泡沫论”的最佳理由，或许就是市场看起来还“不够疯狂”。

没错，股价确实已经大幅上涨；估值也高到了让股东未来的预期回报越来越令人失望的程度。由于几乎所有人都坚信企业利润会继续飙升、人工智能（AI）将彻底改变全球经济，导致获得意外超额收益的机会正在加速减少。

但真正的泡沫，往往需要更多多米诺骨牌的倒塌。投资者仅仅提前兑现未来利润还不够。只有当纯粹的狂热情绪彻底接管市场、股价完全脱离现实底线时，真正的泡沫才会成型。接下来，人们明知宿醉会很难受，却依然会顽固地继续狂欢，拼命把清醒的时刻往后拖。最终，当再也拖不下去时，雷霆万钧的崩盘就会到来。

那么，眼下的美股，是否已经进入了这种明知故犯的疯狂阶段？

宇宙第一概念股：没有利润的2.8万亿美元神话

不妨想象一下，如果你告诉一个十年前的穿越者：今年6月11日，SpaceX在出售股票时的估值达到了惊人的1.8万亿美元，相当于其年收入的90多倍。

疯狂吗？不，对于被狂热情绪裹挟的买家来说，这甚至被渲染成了一笔“绝佳的交易”。因为据知情人士报道，这家火箭公司的银行顾问告诉投资者，到2030年，SpaceX的人工智能业务收入将疯狂增长100倍，达到3220亿美元。

为什么大家突然只关注收入，而不是按照“利润”来估值这一传统金融学的铁律？因为SpaceX根本没有利润，去年它甚至狠狠亏损了50亿美元。

然而，在市场情绪的推波助澜下，上市仅三个交易日后，SpaceX的股价便再次飙升了近60%，总估值狂飙至2.8万亿美元。与此同时，它还同意以600亿美元的豪气身价，将人工智能编程领域的明星企业Cursor收入囊中。

有人或许会辩称，这种现象主要源于马斯克（Elon Musk）扭曲金融市场乃至现实世界的特殊超能力。这样的观点的确并非毫无道理。但现实是，投资者的狂热，早就远远超出了这位全球首位“万亿美元富豪”的影响范围。

以标普500指数来衡量，目前美国股市相对于长期盈利水平的估值，仅比2000年互联网泡沫破灭前的最高峰值略低了一点点。本周，随着特朗普政府似乎终于与伊朗达成了历史性的和平协议，高亢的避险情绪与乐观预期交织，再度将股价推向了令人心惊的新高。

期权变筹码：散户赌徒彻底压倒机构“保险人”

如果想看到投资者狂热情绪最清晰、最无可辩驳的证据，请把视线从股票现货市场移开，看向更为嗜血的期权衍生品市场。

期权在传统金融学中，通常被定义为风险对冲的“保险合约”。例如，简单的“看跌期权”（Put Option）赋予了持有人在特定到期日、以约定价格出售股票的权利。这使得大学捐赠基金、养老金等大型机构在持有股票的同时，能够锁定下跌风险，代价仅是提前支付一笔购买期权的“保费”。

然而如今的美股期权市场，大部分交易功能已经完全丧失了保险的初衷，反而更像是一家通宵营业的巨型赌场，赌徒们在这里进行着疯狂的杠杆押注。

在OCC（美国期权清算公司）交出的账本中，期权交易量正在呈现令人窒息的膨胀：2025年的期权交易总量几乎是2020年（此前创纪录年份）的两倍；而进入2026年，这一狂热曲线还在进一步陡峭上行。

其中，超短期期权（如0DTE，当日到期期权）的增长速度最为惊人。这类产品由于时间极短，几乎无法发挥任何长期的保险避险作用，由于自带天然的造富与暴亏杠杆，极适合短线投机。衍生品交易所芝商所（CME Group）的数据显示，2025年标普500指数当日到期期权的交易量，已经达到了2021年的3.7倍。

在正常的理性市场中，寻求保险的大型机构资金规模远远超过短线投机的散户，且由于市场往往是“缓慢上涨、快速崩跌”，看跌期权（防范暴跌的保险）通常比看涨期权（押注暴涨的期权）更受欢迎、价格也更高。

然而，如今纳斯达克指数成分股的平均看涨期权价格，竟然已经疯狂地与平均看跌期权价格完全持平。这一极为反常的金融异象意味着：赌场里赌徒们的交易规模和狂热度，已经活跃到了足以全面压倒规模巨大的制度化保险买家的地步。

他们买入海量的看涨期权，疯狂地押注股价将一路飞向月球，甚至飞向马斯克口中的火星。

美股的这场宿醉派对，显然正在进入最后的失控阶段。依靠高涨的AI信仰和狂热的散户期权买盘，这种狂欢或许还能在刀尖上维持一段时间。但正如过去两百年金融史所证明的那样：在赌场里，狂欢的宿醉拖得越久、越不肯清醒，最终泡沫破灭时的痛苦，也势必会越发惨烈。