均衡布局：等权重指数如何在市场极端集中时期提供真正多元化

千丝万缕织就大局，权重配置决定回报。标普 500® 等权重指数超越标普 500® 指数的优势已延续二十余年，回溯至 1970 年的历史模拟同样呈现类似的长期超额收益（见图 1）。在当前市场集中度达到半个世纪最高水平的背景下，等权重视角审视美国大盘股尤为及时。

本研究发现，等权重指数的优势主要来自行业内部的平等权重分配，而非行业间的配置调整——累计 92% 的历史超额收益源于前者，特别是金融、工业和医疗保健板块贡献最大。这一发现挑战了传统观念，表明等权重优势植根于更深层次的结构性因素。

当前的市场环境

目前美国股市有两个显著特点：价格持续强劲上涨与少数特大型企业占据主导地位。等权重策略在此环境下格外引人注目，原因有二：一是集中度和动量趋势终将迎来转折（尽管转折时点难以预判），二是在市场高度集中时期，均衡配置策略通常更具战略价值。

多项指标均表明当前美国股市集中度处于异常高位。一个最直观的例证：截至 2024 年 6 月 28 日，标普 500 成分股的简单平均市值为 963 亿美元，而指数加权平均市值则高达 9,986 亿美元——这意味着，从投资组合构建角度看，追踪标普 500 指数的策略所对应的平均公司规模比等权重策略大十倍有余。

如果以加权平均市值与非加权平均市值的比率衡量“集中度”，则可看出标普 500 指数的集中度在过去十年急剧上升，近期更是达到五十多年来的最极端水平（见图 2a）。

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