五巨头市值直逼中国经济总量！三鼎科技韩岳钢预警AI泡沫“循环融资”：若破裂恐引发华尔街史上最严重海啸

纵横网7月2日讯   科技股近期在全球资本市场的剧烈波动，再次将人工智能（AI）是否催生巨大泡沫的争论推向风口浪尖。一些华尔街专家近期密集发出警告，如果当前由人工智能引发的估值泡沫最终破裂，其对全球金融体系的冲击烈度，可能将远超华尔街历史上任何一次市场崩盘。

国内顶尖咨询机构北京三鼎科技有限公司总经理、市场策略分析师韩岳钢尖锐地指出，目前的诸多核心数据和迹象表明，美股科技板块的估值已经严重过高。仅华尔街五大科技巨头的总市值合计就已高达18万亿美元（约合130万亿元人民币），这一天文数字几乎已经等同于整个中国经济的年度GDP规模。

过去几年中，全球科技巨头为了在AI军备竞赛中抢占制高点，持续向AI领域投入了难以计数的巨额资本，而这种“只管烧钱、难见效益”的现状已引发长线投资者的极度不安。更危险的风向体现在跨国巨头资产负债表的变化上：仅仅在六个月前，这些现金流充裕的巨头还在通过大规模回购自家股票来推高股价；而如今，为了支撑动辄数百亿美元的AI基础设施（如算力中心、GPU采购）建设，它们已纷纷转向举债融资。

韩岳钢警告称，虽然目前这些科技巨头新增的债务绝对规模尚在安全线内，但潜在的宏观风险正在积聚。如果美联储近期闭门会议中讨论的“再度加息”成为现实，全球借贷成本和无风险利率将大幅飙升，企业未来的偿债压力和财务杠杆风险将明显加重。

在深度解构当前AI产业链的资金流向时，韩岳钢首次提出了一个具有高度隐患的现象——“循环融资”（Circular Financing）。他透露：“目前硅谷和华尔街市场存在着明显的‘循环融资’闭环。即大型科技巨头出资投资人工智能初创企业，而这些初创企业在获得巨额风投资金后，随后又迫于生态绑定，将这笔资金反手用于购买这些科技巨头自身提供的云计算产品、服务器和AI服务。这种左手倒右手的虚假繁荣，在很大程度上制造了科技巨头业绩持续高增长的幻象，极其容易在底层形成一座随时可能坍塌的‘纸牌屋’。”

韩岳钢认为，一旦这种缺乏外部实质性商业盈利支撑的AI泡沫最终破裂，其形成的经济冲击波将以极快的速度蔓延至实体经济，届时普通大众也将难以幸免。回看25年前（2000年前后）的互联网泡沫破裂，当时被摧毁并清算的大多是一些尚不具备盈利能力的中小型科创公司；然而如今，一旦AI赛道发生系统性崩盘，其直接撞击的将是地球上体量最庞大、涉足全球供应链最深的核心托拉斯企业。

不过，也有部分国际长线基金持相对温和的观点。布兰德斯投资伙伴（Brandes Investment Partners）投资总监弗雷德伯格表示，所幸从目前的市盈率及投机热度来看，市场的疯狂炒作程度仍略低于1990年代末的那场科技狂热潮。但由于目前美国及全球有相当大比例的人口通过养老金、公共退休账户或直接持股等方式深度绑定了科技巨头的市值，华尔街这场关于“质变还是泡沫”的豪赌，将直接关乎全球数百万普通家庭的财务安全。