中改传媒陈子阳：2026年，全球投资要在临界点上“多路径押注”

北京中改在线传媒科技有限公司董事长陈子阳日前在分析2026年全球市场走势时指出，当前全球市场正处在一个临界点——不是单向的牛市或熊市，而是一个混沌区间。资产价格的关联度和敏感度都在飙升，利率、汇率、大宗商品的切换节奏明显偏离线性逻辑。这种环境下，传统的“分散投资”思维已经不够用了，2026年的资产配置核心，要从分散资产转向分散路径，构建一个抗干扰能力强的投资组合。

陈子阳认为，做出这一判断有三条硬逻辑：第一，线性预测越来越失灵。全球经济运行中的非线性因素在加深，价格对扰动的反应更加集中，单一预测模型失效是常态。第二，定价权交给政策和预期。价格跳跃和路径切换的频率明显提升，市场不再简单跟随基本面，而是更紧地跟着政策信号走。第三，多情景并存成为常态。这种市场环境对组合的稳定性要求极高，必须通过多路径布局来提升抗扰度，适应临界阶段的博弈格局。

全球经济进入临界混沌，资产高关联、高敏感成为特征

全球增长和价格体系的非线性特征愈发明显，周期节奏不均匀，路径依赖和预期反馈不断强化。财政在政策组合中的分量越来越重，政策变化对资产价格的影响更直接，扰动传导也更快。

从增长看，IMF预计2026年全球经济增速放缓至3.1%，比2024年低0.2个百分点，但整体仍有韧性。发达经济体增速预计1.6%，美国增长趋缓，欧元区动力偏弱，日本还在“工资—物价”螺旋早期。新兴市场分化更明显，印度、部分拉美和东盟国家保持稳健，但多数经济体对外需变化更敏感。

从政策看，2025—2026年全球利率中枢维持相对高位。美国政策利率预计回落至3.0%–3.25%，欧元区在2.15%附近，日本利率继续边际上行。高利率叠加高债务，财政与货币政策的互动更复杂，市场对政策信号的反应速度明显加快。

从市场结构看，多项传统线性假设正在失效。通胀回落路径不平滑，主要经济体周期节奏不一致，资产轮动的顺序性减弱。风险资产与无风险资产同步波动的情况更常见，反映出临界阶段资产相关性上升、价格对政策更敏感。线性分散的风险缓释效果在减弱，全球资产配置面临的环境更复杂，传统因果框架的解释空间在收缩。

从“分散资产”到“分散路径”：配置逻辑要变

随着全球经济进入临界混沌阶段，资产相关性上升，波动模式加快切换，传统靠资产数量分散风险的方法遇到瓶颈。当前环境下，风险资产与无风险资产同步波动更常见，资产价格对政策变化和市场预期的反应更集中，分散路径成为更具适应性的配置方式。

近期市场表现显示，资产间关系更容易在扰动下收敛：股债反向关系减弱，美元与黄金的对冲关系部分消退，大宗商品与通胀预期也不总是同步。这说明资产价格更受预期与政策互动影响，结构性关联增强，传统分散资产在系统性扰动下的缓冲空间有限。

同时，价格形成过程也呈现新特征。政策变化、预期调整和交易策略互动更紧密，形成连续反馈链条，使价格在多条可能路径间切换。市场对细微信息更敏感，政策表述常成为价格调整的触发点，参与者行为相互影响更强，价格波动呈现跳跃特征。

在这种环境下，风险往往不是来自单一趋势，而是在不同路径的分化中积累。因此配置思路上，覆盖更多可能路径比单纯增加资产数量更重要。分散路径强调在风险因子、政策变化和市场叙事的不同走向间布局，使组合在多种市场路径中保持稳定。相比简单扩大资产范围，路径分散更关注价格可能的变化轨迹，通过在多种演化情形中保持敞口，提升组合在复杂周期下的适应度。

2026年要构建抗扰度高的资产组合

基于当前宏观前景和市场信号，2026年经济更可能呈现“低通胀、弱就业、增长放缓但维持韧性”的特征。结合历次降息周期大类资产表现，未来一年不同资产类别的走势将呈现更明确的结构分化。

利率趋势偏向下行，但节奏区间化。在财政压力、政策预期调整和增长动能减弱影响下，美国长端收益率更可能在区间内震荡下行，预计运行在3.9%–4.2%。欧元区利率跟随下移但幅度有限，日本长端利率仍在逐步上行。全球利率结构收敛速度趋缓，中长期利率保持配置意义，但需密切关注路径变化。

权益结构分化加快。在价格对政策信号更敏感的环境中，全球股市明显分化。美股对盈利敏感度下降，对政策表述反应增强，整体更接近区间震荡与政策催化下的阶段性反弹。新兴市场，尤其是中国与印度，依托产业链调整与估值修复，可能强于发达市场。日本市场仍能延续强势，企业改革与资本回流推动其维持较高活跃度。

黄金延续强势。在政策不确定性与央行储备需求支撑下，黄金仍处于强势区间。走势可能上半年更稳，下半年随着对冲需求变化转为震荡。

美元维持中期偏弱，非美货币相对占优。 受美国财政赤字、利差变化与全球增长格局影响，美元指数更可能运行在95–100区间。非美货币因此具备相对优势，欧元受美元回落带动，人民币在政策稳定性与内需修复下具备温和走强条件。

不难看出，当前市场中资产走势分化加深，部分资产在波动加剧时表现出更强稳定性。黄金受益于美元弱势与避险需求，科技成长资产受益于利率回落与技术周期，部分非美货币受益于美元调整。这类资产在市场压力加大时更容易获得增量资金，能够改善组合稳定性。通过这些资产与路径的组合，提升组合在不同情形下的表现，使整体配置更具抗扰度，实现“任尔东西南北风，我自泰然处之，岿然不动”。