中国国产大模型企业在港股崛起 算力成本优势照亮商业化前路

人工智能在应用层面的加速演进推动大模型调用需求快速放量，中国从事大模型研发的企业智谱与MiniMax商业化路径和成本优势随之逐渐清晰，引得投资者热捧。

智谱与MiniMax在今年年初先后上市，截至4月17日收盘，股价已分别上涨逾650%和逾400%，市值目前已分别超过百度和快手。

AI从早期以文本对话为主的形态，加速向智能体等工具化任务化场景演进，承担核心推理的底层大模型调用需求随之攀升，中国AI大模型企业相较国外同行的成本优势随之凸显，投资者对商业化前景的预期向好，推动股票大涨。

“此轮上涨反映的是结构性估值重估，而非短期交易性行情，”骏利亨德森的投资组合经理Victoria Mio表示，投资者正在根据一些更清晰的信号作出反应，如AI的使用量在增加、收费能力开始显现，以及AI推理正逐步支持真正的商业业务。

作为模型推理计算量和计费的基础单位，词元（token）消耗规模的激增是本轮AI应用扩张中被提及最多的直观证据。根据中国国家统计局的数字，中国日均词元调用量在3月超过140万亿，比上年末增长超40%。在当前智能体等高词元消耗场景下，成本优势使国产模型对价格敏感型开发者更具吸引力。

在被全球开发者广泛使用的模型聚合平台OpenRouter的排行榜上，截至4月17日，4月以来最受欢迎的前三个大模型都是由中国企业开发，包括小米、阿里巴巴以及DeepSeek，而MiniMax的M2系列、智谱的GLM模型也位列前十。

OpenRouter数据显示，美国Anthropic旗下的Claude Opus 4.6为每百万词元输出价格25美元，而MiniMax M2.5每百万词元输出价格仅0.99美元。

“中国在token成本上的优势，显然是多种因素共同作用的结果，”Saxo Markets首席投资策略师Charu Chanana列举了中国更低的电力成本、以推理效率为导向的模型设计、开源共享的生态，以及竞争极其激烈的国内市场。

“这并不是什么魔法，而是产业政策与工程设计相结合的产物，”Chanana称。

除了已上市的中国AI大模型公司受到投资者青睐外，DeepSeek据报最近也在洽谈以至少100亿美元的估值融资至少3亿美元，报道称公司正寻求充实资金储备，以支持在开发领先AI模型的竞争。

不过，面对目前大模型企业股价的暴涨，也有分析人士持谨慎态度。“AI需求发展的速度确实很快，但我认为市场对这些大模型企业的估值预期跑得更快，明显走在了基本面之前”，安本的投资经理Bush Chu表示。编辑/陈佳靖