标普红利低波指数背后的“减法逻辑”

高股息看起来是一道很简单的选择题：找到那些愿意持续分红的公司，就能拥有相对稳定的现金回报。

可真正进入市场后，事情没有这么简单。

当一家公司股价快速下跌，即使分红没有增加，股息率也会被动提高。于是，看上去同样属于“高股息”的股票，背后的风险可能完全不同。

这也是红利低波策略多做一道筛选的原因。

标普中国A股大盘红利低波50指数先从大盘股中找到100只高股息股票，再剔除其中波动率最高的50只，只保留相对低波动的一半。

看似只是“少选50只”，长期历史结果却出现了明显差异。

从2009年1月底至2026年5月底，标普中国A股大盘高股息100组合相较沪深300已经获得一定超额收益；再经过低波筛选后，红利低波50的历史年化超额收益进一步提高，同时波动率下降。

而被筛掉的那一组高股息高波动股票，同期反而落后于沪深300。

低波动的意义，在市场下跌时更加容易被感受到。

2015年市场调整中，红利低波50历史回撤27.50%，沪深300回撤39.78%；2018年熊市，两者分别下跌12.73%和28.04%。

低波动没有让风险消失，但在这些历史阶段，它让回撤的路径变得不同。

时间拉长后，这种差异依然存在。三年滚动历史样本中，80.9%的区间里红利低波50跑赢沪深300；五年滚动样本中的比例达到83.2%。

但市场从来不会只有一种风格。

2025年中以后，科技板块快速领涨。红利低波策略由于对信息技术配置较低，同时金融权重较高，从2025年7月至2026年5月相对沪深300累计落后28.3%。

这也让红利低波的意义更加清楚：它并不是为了抓住每一轮最强的上涨，而是在高股息、低波动、大盘和价值特征之间，建立另一种收益路径。

所谓在不确定环境中寻找稳定，并不是消除所有波动，而是在决定承担风险之前，先弄清楚自己愿意承受哪一种波动，又希望获得哪一种回报。

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