敢投早、投小、投长期，长三角国资投资逻辑彻底变了

海关总署数据显示，今年前5个月，我国3D打印机累计出口294万台，出口总额达78.18亿元，同比分别增长90%和106.8%，成为今年出口增速最快的品类之一。乘着行业的东风，3D打印材料企业聚复科技于今年4月提交了上市辅导备案，开始冲刺A股IPO。

谁能想到，仅仅4年前，聚复科技所处的融资环境截然不同。2022年前后，国内IPO政策调整，企业融资周期普遍拉长。这家总部位于江苏常熟的3D打印材料企业，虽已是细分赛道里的“隐形冠军”，也明显感受到一级市场投资节奏的变化，迎来创业以来最难的一轮融资周期。

在这关键节点，上海国际集团旗下市场化投资平台国方创投，完成了对聚复科技的千万级投资。这笔投资金额虽不算很大，却对外释放出积极信号：长三角一体化科创投资生态正加速成型，跨区域资本协同，成为区域硬科技企业抵御行业波动、稳步成长的坚实后盾。

聚复科技在江苏常熟的研发中心。受访企业供图

2012年，4位复旦大学校友在常熟一处国家级孵化器内创立聚复科技，主攻挤出式3D打印材料的研发。那时，国内3D打印仍属小众赛道，商业化落地遥遥无期，资本市场对行业前景普遍持观望态度。

“早期融资并不容易。”聚复科技联合创始人卢鹏宇回忆，在公司创立之初，联想之星、协立资本等创投机构的入局至关重要，其中协立资本正是一家颇具代表性的长三角科创投资基金。

从2012年投资至今，协立资本先后通过苏州、宁波、余姚、无锡、镇江等多地基金主体持续加码聚复，成为企业的“八朝元老”。分析股权结构不难发现，协立资本的股东中有江苏国资的身影。这意味着，协立资本本质上是一家民营GP（基金管理和决策主体），而其LP（基金出资方）有部分国资属性。

这套“市场化GP+地方国资LP”组合模式，正是长三角早期科创金融的典型特征。

随着企业的快速发展，聚复的股东名单里长三角资本愈发多元，既有浙江系的万马智能科技，又有上海系的复旦科创……

这背后，是长三角资本愿意打破行政边界，携手赋能产业的决心。早在2018年，国方创投就牵头成立长三角产业基金品牌，募资渠道覆盖十余家沪苏浙皖大型企业和地方国资，目的就是以金融资本撬动跨区域产业协同。

国方创投行业合伙人孟祥鹏告诉记者，之所以选择在“资本寒冬”中直投聚复，一方面是因为国方创投本身在长三角有着丰富的投资经验，另一方面也是洞察到3D打印领域的工业级应用开始萌芽，中小制造端商业化逻辑逐渐清晰，预计全行业将保持每年20%至30%的稳健增长。

聚复科技的3D打印材料。吴丹璐摄

在卢鹏宇看来，国方创投这笔投资最珍贵的是那份在市场低谷中保持独立判断的定力。“过去行业常有刻板印象，总觉得国有资本不敢投早、投小，担心亏损。但现在长三角核心城市的国资基金，包容度和专业度都显著提升。”卢鹏宇表示，在对接地方国资投资过程中，企业没有沉重的返投硬性压力，沟通机制灵活顺畅，投资运作高度市场化。

这种以市场为导向的投融资实践，恰恰说明长三角各类产业基金正在走向成熟，专业研判能力持续升级。孟祥鹏告诉记者，长三角核心城市的国资基金管理团队的专业能力和盈利能力已经不输市场机构，其基金考核机制也迎来重要转变——告别单一“严控单个项目风险”的导向，转向兼顾整体盈利、流程合规、区域战略布局的多元评价体系。“以前国资害怕项目亏损，现在更关心基金整体是否赚钱、流程是否合规、宏观布局是否有前瞻性。”

随着长三角金融要素壁垒不断消融、国资基金专业度持续增强，行业显现一大新趋势：越来越多基金出资方开始试水直接股权投资模式。

2025年12月，首期规模471亿元、存续期长达20年的国家创业投资引导基金长三角基金落地上海，这意味着它有能力陪伴早期硬科技企业穿越完整的成长周期。几乎同时，江苏社保科创基金完成对聚复科技的投资交割。这轮融资中，工业母机产业投资基金、复旦科创基金等也相继入局，为企业搭建起覆盖初创、成长、上市冲刺全周期的完整资本接力链条。

联合基金管理、央地协同出资、金融资产投资公司股权投资等创新投资模式，也在长三角各地陆续落地。这些尝试都指向一个新方向——打造更懂实体产业、更专业、更有耐心的长三角科创投资体系，为硬科技发展持续输送金融活水。