单月购金创本轮新高！央行持续增持黄金，外储回落源于估值效应

【纵横网】 中国最新官方储备数据发布，“囤金”继续，外汇储备表观“缩水”。 2026年10月7日，国家外汇管理局公布最新官方储备数据显示，截至9月末，中国官方持有黄金规模7747万盎司，较上月末增加74万盎司。本轮中国增持黄金已经持续了23个月，且单月增持规模达到本轮周期最高，与2023年10月持平，本轮黄金增持规模累计达到467万盎司。

数据对比来看，当前中国黄金储备规模已经增至17年前的2.3倍。回溯历史，2009年4月末，中国官方黄金储备为3389万盎司。在此之后长达六年多时间，国内暂停披露黄金储备月度数据，直至2015年7月，为配合人民币纳入特别提款权（SDR）货币篮子，中国将官方储备披露标准对齐国际货币基金组织（IMF）规范，重新对外披露黄金储备数据。自2015年之后，央行一共开启四轮黄金增持周期，此前三轮累计增持规模分别达到592万盎司、340万盎司和1016万盎司，本次是第四轮增持周期，也是持续时间较长、月度增量稳步抬升的一轮购金行动。

同一份储备报表中，外汇储备数据出现账面回落。截至9月末，我国外汇储备规模34003亿美元，较8月末下降381亿美元，降幅1.11%，在连续两个月回升之后再度回调。外汇管理局解读称，9月外汇储备的变动，主要是受到美元指数上行、全球债券与权益类资产价格下行带来的汇率折算与资产估值变化，属于账面数值波动，并非真实资金流出，外汇储备基本面总体保持稳定，连续6个月稳定维持在3.4万亿美元上方区间。

市场上不少投资者容易混淆“账面缩水”和实际储备损耗。国内外汇储备以美元作为统计计价货币，储备资产篮子包含欧元、日元、英镑等多种非美元币种债券与资产。当美元走强时，其他币种资产折算成美元后金额自然降低；同时美债收益率上行，债券价格下跌，储备账户内债券资产市值同步下调。两项因素叠加，带来外储统计数字的下降，但资产本身没有抛售、不存在实际本金损失，属于会计层面重估结果，这也是多年来外汇储备月度波动最主要的原因。

从购金节奏观察，本轮23个月连续增持不是匀速买入，而是呈现逐步加码的特征。前期月度增量相对温和，而进入下半年之后，央行购金力度明显加大，9月74万盎司的增持量刷新本轮周期峰值。有机构分析指出，在9月国际金价阶段性回调窗口加大采购，有助于平滑购金成本。放眼全球，各国央行普遍延续购金热潮，世界黄金协会统计显示，2026年二季度全球央行净增持黄金289吨，同比大幅增长62%，全球主权机构储备多元化已经成为长期趋势。

多位宏观分析师表示，持续增持黄金，核心目标在于优化主权储备资产结构，提升整个官方储备组合的抗风险韧性。目前，我国黄金占全部官方储备的比重，仍然低于全球央行黄金占比的平均水平。黄金拥有超主权资产属性，不绑定单一国家信用，在地缘冲突、全球货币政策剧烈摇摆的环境下，能够对冲外汇资产集中于美元体系带来的潜在风险，也为人民币国际化提供底层资产支撑。东方金诚首席宏观分析师王青分析，黄金作为全球公认的最终支付资产，持续增配有助于夯实主权货币信用，降低外部冲击对国内宏观金融体系的扰动。

从历史四轮增持周期的背景对比，可以清晰看到政策思路的演进。前三轮增持，更多是阶段性调仓；而本轮长达23个月不间断增持，体现出长期战略配置思路。2015年开启的首轮增持，核心是为人民币入SDR补齐储备资产透明度；后续两轮增持，更多是在汇率波动周期内适度分散储备。而本轮购金，叠加全球地缘不确定性抬升、主要发达经济体货币政策反复，战略储备多元化的目标更加突出。

不过专家同时提醒，黄金储备属于长期战略资产，不能简单用短期金价涨跌来评判购金行为。央行购金不以博取短期价差收益为目标，看重的是长期避险、资产分散的价值，短期金价波动不会改变中长期配置方向。

外汇储备方面，尽管月度账面出现回落，但支撑外储稳定的底层基本面并未发生明显变化。我国货物贸易保持顺差格局，出口产业韧性较强，跨境资本流动管理框架持续完善。9月，跨国公司本外币跨境资金集中运营业务全国落地，提升大型企业跨境资金调配效率；金融市场双向开放持续稳步推进，人民币资产对外资吸引力逐步修复。民生银行首席经济学家温彬认为，我国经济稳中有进，高质量发展持续推进，将持续为外汇储备规模稳定提供基础支撑，后续外储大概率维持在3.4万亿美元附近区间震荡，短期估值扰动属于常态，无需过度解读。

从国际储备管理的国际经验看，近年来全球多国央行都在降低单一美元资产的集中度，增加黄金、非美主权债券等品类，分散储备风险。美元货币政策周期的大幅摇摆，是各国加速储备多元化的共同动因。当美联储加息降息反复切换，美债价格剧烈波动，持有过多美元债券的主权储备，就会持续面临估值波动压力。在此背景下，黄金在全球主权储备资产里的战略地位持续抬升。

对于国内市场而言，央行持续购金也会对国内贵金属市场形成中长期需求托底，但并不直接决定短期金价涨跌。国际金价更受美联储利率预期、美元指数、全球避险情绪共同驱动。9月伦敦金、COMEX黄金价格同步下行，在金价回调阶段央行加大买入，也是平滑整体持仓成本的常规储备操作。

业内人士总结，两份数据一增一降，恰恰反映当前中国官方储备的调整思路：在保持外汇储备规模总体稳定的前提下，稳步提高黄金这类超主权资产占比，降低对美元资产体系的依赖，增强整个国家储备资产抵御外部冲击的能力。外汇储备账面波动只是计价与资产价格带来的表象，储备多元化才是贯穿本轮周期的主线。

接下来，市场将继续跟踪央行后续黄金增持节奏，以及美联储货币政策变化对美元、美债和全球资产估值带来的连锁影响，观察官方储备资产组合持续优化的后续动向。

编辑：周远帆