371亿美元被动资金追踪 恒生科技指数修订破解 “硬科技不足” 痛点

【纵横网】 恒生指数公司公布恒生科技指数重大编算规则修订，恒生科技指数（简称“恒科”）将于2026年12月7日正式落实改革，核心围绕扩大科技主题覆盖范围、引入分组选股机制两大方向推进，指数成分股数量将从当前30只扩容至50只；完整的成分股调整变动名单，将在11月20日对外正式公布。这也是该指数自2020年发布以来力度最大的一次规则重构，意在修正市场长期诟病的指数结构问题。

按照修订后的选股机制，50只成分股将分成两个组别筛选：40只成分股依据总市值排名选出，保留头部科技龙头基本盘；剩余10只席位专门面向高成长标的，以过去十二个月收入增长作为核心遴选标准，为尚未成长为超级大盘的硬科技、AI创新企业开辟纳入通道。同时新规抬高相关准入门槛，非现有成分股需要满足过去三个月日均成交额不少于1亿港元；依靠收入增长入选的企业，要求连续两个财年实现至少5亿港元年收入，兼顾成长性与基本流动性、盈利底线。科技主题覆盖也由此前六大主题拓展为24个子主题，进一步把AI大模型、算力硬件、先进半导体等赛道纳入指数覆盖范畴，提升指数对前沿科技产业的代表性。

本次改革出台的背后，是恒生科技指数今年以来惨淡的市场表现。2026年至今，恒生科技指数累计跌幅达到24%，显著跑输亚太地区多数主要股票指数，投资者对指数编制逻辑的争议持续发酵。不少市场参与者指出，旧版规则下的恒生科技指数消费属性偏重，互联网平台、新能源整车权重占比高，但AI算力、半导体、硬科技企业占比不足，在全球AI产业行情当中，没能充分反映港股本土科技创新企业的表现，“硬科技含量不足”成为长期痛点。

投资者的情绪也在社交平台直观体现。今年4月香港证监会开通小红书官方账号，官宣入驻的首条帖子评论区内，高赞热评“救救恒科”收获数千点赞，成为网络出圈的市场情绪缩影，折射大量跟踪指数的普通投资者对指数表现的不满与期待。

作为港股最重要的科技基准指数，恒生科技指数牵动巨量被动资金。截至2026年9月末，全球跟踪恒生科技指数的ETF、指数基金等产品，合计资产管理规模约371亿美元，一旦成分股名单调整落地，对应的被动调仓会对相关个股带来实实在在的资金流入流出影响。大量资金的绑定，也倒逼指数编制规则需要适配市场产业格局变化，避免指数和港股真实科技产业出现错位。

业内分析人士表示，过去恒科指数高度依赖少数头部互联网巨头，前十大成分股权重高度集中，指数走势极易被少数几家企业左右，缺少第二梯队成长科技公司对冲波动风险。扩容叠加双分组机制，一方面可以分散权重集中度，另一方面能够吸纳更多AI、先进制造类硬科技标的，改善指数行业结构，降低消费类板块权重占比，向真正的“科技指数”定位靠拢。

但市场同样存在不同的审慎声音。有机构提示，新增10个收入增长导向席位，会纳入一批尚处在成长阶段、业绩波动较大的企业，指数整体波动率或将有所抬升；部分高增速企业盈利尚未完全兑现，纳入之后也会改变指数的收益风险特征。另外，11月20日公布的具体名单，哪些AI、半导体企业能够拿到入场券，将直接决定本次改革的实际效果。如果入选标的质量不及预期，那么“提升硬科技含量”的改革目标会打折扣。

资金层面，371亿美元规模的被动跟踪盘，意味着名单公布之后、12月7日正式生效之前，市场会提前博弈潜在调入调出标的。潜在调入个股会迎来预期性买盘，被剔除的成分股则面临被动基金抛售压力。对于跨境投资者、ETF普通持有人来说，指数底层结构重塑之后，恒科未来的收益来源、波动特征都会和过去有所区别。

放眼外部对比，美股纳斯达克100指数之所以成为全球科技标杆，很大程度来源于能够持续吸纳新兴科技赛道龙头。而恒生科技指数诞生之初，港股科技板块以互联网平台为主；近几年大量AI大模型、机器人、半导体硬科技企业登陆港交所，旧的指数规则已经跟不上上市公司结构变迁，本次修订本质上是指数规则追赶产业现实。

市场后续两大关键观察节点已经明确：11月20日将揭晓调整后的完整成分股清单，2026年12月7日，全部新规则正式生效落地。经过本次大改之后，恒生科技指数能否摆脱过去消费属性过重的标签，真正成为反映港股硬科技成长的核心标尺，还要看后续成分股迭代以及中长期行情表现。

编辑：林景浩